2025 年上半年，不鏽鋼瓦整體於 12440-13820 元 / 噸之間運行，一（yī）季度受到成本端走強（qiáng）的帶動，不鏽（xiù）鋼整體呈現震蕩（dàng）回升走勢，二季度受 4 月初（chū）宏觀衝擊，不（bú）鏽鋼（gāng）盤（pán）麵整體運行重心下移。供需麵來看，不鏽鋼產量同比（bǐ）整體呈現增長態（tài）勢，社（shè）會庫存於二季度（dù）整體出現一定去化，結構性過剩壓力得（dé）以緩解，後續重點關注成本運行走勢。我們預計下半年不鏽鋼（gāng）主力合約波動區間在 12000-13900 元 / 噸。
主要觀點：對於 25 年下半年彩塗不鏽鋼（gāng）瓦楞板價（jià）走勢，我們認為在（zài）經（jīng）曆了二季（jì）度社會庫存的一定去化後，不鏽鋼結構性過剩壓力得以緩解，重點在於關注需求端是否有超預期走（zǒu）弱以及成本（běn）運行（háng）走勢。預計下半年（nián）不鏽鋼主力合約波動區（qū）間（jiān）在 12000-13900 元 / 噸。
供應端（duān），原料來（lái）看，印（yìn）尼雨季延續使得礦山出貨受限，疊加 PNBP 政策落地後鎳礦銷（xiāo）售（shòu）成本有所抬（tái）升，鎳礦升水維持高（gāo）位；鎳鐵端成本高位、煉廠生產（chǎn）負荷（hé）有所走弱，在經曆二季（jì）度探底後價格回升持穩；鉻礦供需矛盾有所改善，市場（chǎng）成交價格（gé）轉弱。成材來看，不鏽鋼（gāng）產量同比整體呈現增長態勢，社會庫存於二季（jì）度整體（tǐ）出現一定去化，結構性過剩壓力（lì）得以緩解，低利潤下排（pái）產或也有一定壓縮空間（jiān）以改善產業鏈。
需求端，2025 年不鏽鋼瓦楞板需求預計呈現“傳統弱、新興強”的差（chà）異化格局。就地產後周期來看，由於資金到位降幅較（jiào）大，地產竣（jun4）工出現超預期下滑，不過樓市政策持續（xù）再加碼，預計 2025 年降幅收窄；家電汽車等消費（fèi）市場呈現較強韌性，2025年全球主要央（yāng）行延續降息，國內政策麵保（bǎo）持寬鬆，且下遊存一（yī）定補庫空間，需求端（duān）預計穩中回升，關注“兩新（xīn）”政策持續性；進出口表現來看，關稅對於轉（zhuǎn）口貿易的衝（chōng）擊成為當下出口增量的最大不確定性（xìng），預計今年出口增速同比將出現一定程度的下滑。
平衡方麵，回顧 2024 年，國內不鏽（xiù）鋼產量維持高位，僅（jǐn）年中因常規檢修（xiū）減產環比小（xiǎo）幅下降，全年產（chǎn）量增長約 3%，進口方麵由於印尼大型不鏽鋼廠冷軋檢修停產長達兩個月，進口量同比有所下降。內需（xū）疲弱影響下（xià），國內企業加大出口力（lì）度，且（qiě）為規避潛（qián）在關稅政策存（cún）搶出口行為，淨出口量超預期回升，同比大幅增長。2025 年來看，不鏽鋼維持產能過剩格局，由於行業利潤持續受到壓製，遠期投產麵臨一定不確定性，全年產量增速（sù）預計約為 5.1%。需求端預計地產拖累放緩，內需關注（zhù）消費刺激政策持續性，外（wài）需（xū）關注關稅政策變（biàn）動下轉口貿易是否會受到較大衝擊，預計需求增速為 5%，全年或依然呈過剩（shèng）態勢，但同比有所（suǒ）收窄，絕對（duì）量約 39.2 萬噸。具體看向下半年，預計三（sān）季（jì）度（dù）不鏽鋼天溝過剩量約為 15.8 萬噸，四（sì）季度過剩量小幅擴大至 18.8 萬噸，後續重點關注成本端支撐走向及庫存變化節（jiē）奏。
伴隨著上半年建築鋼材價格的持續調整和產廢量的下降，電爐廠目（mù）前處於階段（duàn）性虧損階段，而高爐則受煤焦的讓利，生產狀態得以維持，整體建築鋼材產量陸續回歸至（zhì）合理水（shuǐ）平；根據國家統計局數據顯示，2025年5月中國粗（cū）鋼產量8654.5萬噸（dūn），同比下降6.9%；1-5月累計粗鋼產量43163.1萬噸，同比下降1.7%。上（shàng）半年螺紋鋼產量約9980萬噸，同比下降6.31%，上半年螺紋鋼消（xiāo）費9553萬噸，同比下降6.71%。
若下半年（nián）建築業繼續低迷（mí），則產廢量將再下一個（gè）台階（jiē），電（diàn）爐恐（kǒng）陷入生（shēng）產艱難境地，而高（gāo）爐的生產積極性將直接導致整體供需（xū）遲遲無（wú）法再平衡。若（ruò）出現行（háng）政性限產，供需關係（xì）將提前出現平衡（héng）甚至（zhì）錯配，反（fǎn）彈也將更早來臨且波（bō）幅也將更大，但臨近年底，博弈態勢不會改變，四季度價格波動會更加（jiā）劇烈（liè）。
在沒有行政性限產的前提下（xià），供需基本麵或將調整更長的時間，預計7-8月份建築鋼材價格或將（jiāng）維持窄幅震蕩運行趨勢，不排除階（jiē）段性（xìng）反彈走勢；9-10月份，伴隨著高溫雨季及台風影（yǐng）響的結束，鋼材需求有望逐步增加，下遊終端采購積極性也（yě）將有顯著增加（jiā），供需基本麵改善，鋼材價格有望呈現階段性反彈態勢。11-12月（yuè），工程趕工疊加冬儲博弈，建築鋼材價格或將衝高回落。